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创新定价与金融工具应用引领橡胶产业风险管理新范式

文/广东省广垦橡胶集团有限公司

国内20号胶期货上市后，随着成交量逐步活跃，期货价格公信力越来越强。为打破行业惯例，进一步增强我国在天然橡胶市场的定价权，广垦橡胶从2021年起在行业内积极探索并落地按照“NR期货+基差”的定价模式。通过该定价模式，广垦橡胶去年的长协交易量得到显著提升，同比增长达到25%，也丰富了中下游企业的价格参考标准。

广东省广垦橡胶集团有限公司（简称“广垦橡胶”）是农业产业化国家重点龙头企业、全国百强农产品加工企业，先后荣获国家科学技术进步二等奖、诚信橡胶产业服务商、中国橡胶贸易十强企业以及国家和省级名牌产品等荣誉称号。2023年11月，荣获上海期货交易所（简称“上期所”) “产融服务基地”首批授牌。

目前，广垦橡胶旗下产品体系涵盖浓缩乳胶标准胶、混合胶、全乳胶、烟片胶等，并在特种胶、高端胶研发方面取得重大进展。2024年，集团生产的国产特种胶在市场化应用上取得了零的突破，获得相关部委高度肯定。旗下工厂获得了“高端恒粘胶”工厂认证，“广垦橡胶”牌高氨浓缩胶乳被评定为国家级和省级名牌产品，“泰华树胶”为国际知名品牌，国内外多家工厂均通过了ISO9001-2015认证。此外，还进一步深化与轮胎大厂合作。目前广垦橡胶多家工厂已经通过米其林、普林斯通、固特异、韩泰、横滨、正新、锦湖等全球知名轮胎厂认证，成为米其林、玲珑、万力等国内外轮胎企业的核心原料供应商，产品销往70多个国家和地区，彰显了品牌价值与市场影响力。

在期货品牌认证方面，先后获得了20号标准胶东京商品交易所（现大阪交易所）品牌认证、新加坡交易所品牌认证、上期所交割认证，全乳标胶产品上期所品牌交割认证等，是目前行业内通过期货市场认证数量最多的企业之一。

从无到有，稳健参与期货市场

从成立至今，“走出去”一直是广垦橡胶发展的主旋律，先后在国内云南、海南以及泰国、印尼、马来西亚、老挝、柬埔寨等国家和地区投资办厂。2016年，成功并购泰华公司后，集团规模显著提升，年生产规模突破100万吨。 

伴随企业发展，广垦橡胶参与期货市场也经历了一个从无到有的过程。2008年国际金融危机后，集团深刻认识到参与期货市场管理价格风险的重大意义，多次召开专题会议就开展套期保值操作的可行性进行深入研究，并于2010年前后组建期货部门，建立内控制度，少量、多批操作，逐步摸索经验。2011年后，恰逢上期所对国产天然橡胶期货实行品牌认证，广垦橡胶以突破期货品牌认证为契机，有多个工厂通过认证成为交割工厂，为进一步参与期货市场奠定基础。2019年，国内20号期货及天然橡胶期权上市后，给天然橡胶行业提供了更多套保工具选择，广垦橡胶也受益其中。

作为国有企业，广垦橡胶坚持打造稳健的套期保值内控体系：首先是做到制度先行，根据国家法律法规和上级监管要求，结合企业实际不断完善内部管理办法；其次是从上而下建立董事会、集团套保领导小组、具体执行单位的三级管理机构，分工管理；第三是实行总部统一交易管理，有效管控各业务单位操作风险。

践行企业社会责任，服务国家乡村振兴战略

作为国家重要的战略物资和工业原料，天然橡胶在国民经济各领域发挥了积极作用。近年来，由于天然橡胶价格长期处于低位，国内天然橡胶种植及割胶积极性不高，胶园弃割、弃管现象突出，胶工队伍不稳定，流失严重，广东垦区天然橡胶产业发展受到极大挑战。为服务国家乡村振兴战略，稳定天然橡胶产业发展，从2020年起，广垦橡胶与中信期货、华泰期货、广发期货、新湖期货、国信期货等专业机构积极参与上期所天然橡胶“稳产行动”项目。在上期所的支持下，通过发挥专业投研力量，借助多方向、多策略的期权工具为广东垦区天然橡胶产业发展保驾护航。五年来累计为广东垦区胶农兑付金额达到2800万，兑付率多年保持在行业同类项目前列，为广东地区胶农增收打下了良好基础。

探索20号胶基差贸易，打破定价垄断

20号胶作为全球轮胎制造的核心原料，其价格受国际供需、地缘政治、汇率波动及海运成本等多重因素影响剧烈。长期以来，我国橡胶企业在现货采购中面临两大痛点：

定价市场单一： 长协定价长期依赖新加坡交易所（SGX）报价，定价基准单一。

缺乏高度同步的保值渠道：国内20号胶期货上市前，国内企业更多参与以全乳胶和烟片胶作为标的物的RU 期货市场进行保值，基差波动较大；另外境内企业参与外盘新加坡交易所交易也存在一定局限。

国内20号胶期货上市后，随着成交量逐步活跃，期货价格公信力越来越强。为打破行业惯例，进一步增强我国在天然橡胶市场的定价权，广垦橡胶从2021年起在行业内积极探索并落地按照“NR期货+基差”的定价模式。例如，在2024年，我们与某客户提前约定按“NR2410合约结算价+40～70元/吨”升水的计价长约，货物到港后，买方按照期货点价结果结算。通过该定价模式，广垦橡胶去年的长协交易量得到显著提升，同比增长达到25%，也丰富了中下游企业的价格参考标准。

合规运用金融工具，应对价格波动

2023年，受长期极端天气影响，东南亚天然橡胶主产国出现不同程度减产。在基本面因素影响下，天然橡胶价格从12000元/吨逐步上涨到14000元/吨，随后在2024年初回调到13000元/吨附近。为管理价格风险，广垦橡胶在上一年度季节性高产期期间对在期货市场进行了一定的套期保值操作。农历春节前后，通过各方面数据，我们判断后期市场价格可能继续震荡上行概率较大，决定对原套期保值策略进行调整，在价格相对底部位置买入场内平值看跌期权对现货进行保护。进入3月后，天然橡胶价格如期上涨，特别是3月下旬后价格快速上升，我们判断后期随着国内外陆续开割，价格可能承压，基于这一判断对期权进行了平仓处理。后期在4-5月，天然橡胶价格的确出现了一波冲高回落。整体看，通过有效研判市场及控制期权买入成本，借助期货与期权工具的灵活组合，可充分发挥期权工具非线性、立体优势，显著提高套期保值的效果。

服务“一带一路”倡议，提升“上海胶”国际影响力

近年来，为积极响应共建“一带一路”倡议，国内天然橡胶下游企业“走出去”发展步伐明显加快，头部轮胎企业纷纷在泰国、越南、印尼、柬埔寨投资建厂。广垦橡胶借助期现对冲模式，在基差走势有利时通过提前期货平仓、现货出货方式，为当地中资轮胎企业提供更为优质、优价的产品。此外，我们还与客户探索实施在跨境交收中直接采用人民币结算等新模式，丰富人民币国际化的应用场景。

当前，广垦橡胶集团上下一心，正在努力打造成为全球天然橡胶行业优质生产商、服务商及供应商，期货与衍生品工具已经成为企业高质量发展中对冲价格风险的重要一环。广垦橡胶将牢记“套期保值”的初心，因时因势拓宽期货价格的运用领域，丰富期货价格应用场景，为我国期货市场的发展贡献更大力量。